基金机构一月调研路径：偏爱四大板块扎堆319股

在结束了去年末的大蓝筹爆发的“急牛”行情后，新年的A股一直在3300点左右徘徊。

偏爱四大板块

例如数据显示，按接待机构调研次数来排行，大华股份(002236.SZ)，巨星科技(002444.SZ)一共接待了多达6次的调研，而化工类的公司例如恒逸石化(000703.SZ)在1月也接待了5次机构调研。

而公开数据也显示，这些行业在1月的股价涨幅上也领跑大盘。

其中互联网信息服务，互联网传媒，软件开发，计算机应用，IT服务等几个与TMT以及电子行业相关的行业占据了1月板块涨幅中前十的5席，而余下的涨幅排行前列的行业也和工业机械以及化工行业相关。

随着传统蓝筹股估值水平被大幅修复以及此前指数的大幅上涨，市场上不少机构认为短期内大盘或许止步于此。

北京地区一家私募基金人士表示，在对市场未来走势基本乐观的前提下，将持仓向高成长板块进行转移是回避目前大盘风险与布局未来盈利点的最好选择。

一位景林投资的私募人士也表示，最为看好材料和软件等成长股。后市能够预料到的成长包括外延带动的军工资产证券化、科研院所重组、体育文艺资产证券化等。

另有一北京的私募基金人士则表示，在短期投资方向不够明确的环境下，未来政策落地对基本面有实质提升的主题投资是比较好的选择，也会继续加仓之前重点跟踪的成长股，如与可穿戴设备行业相关的电子股。

调研概念股股价飙升

与此同时，机构扎堆调研与股价有着明显的正相关关系。

以1月接待机构数量最多的德联集团(002666.SZ)为例，这家上市公司在1月份里一共接待了4波共计64家机构。

这些机构当中包括了超过20家的公募基金，10家左右的证券公司以及各类私募投资基金。

机构扎堆，股价也表现强劲。德联集团在2015年开始之后股价一路飙升，股价从最低点12.6元一路上至18.19元，大涨44%。

一位参与了德联集团调研的券商研究员表示，对传统行业企业在新领域的布局更加感兴趣，这样的公司有概念。

据了解，德联集团是目前国内最大的汽车精细化学品配套供应服务平台之一，是主流“欧美系”合资整车厂的汽车精细化学品的一级供应商。

而另外一家机构扎堆股价猛涨的公司是吴通通讯(300292.SZ)，公司于1月20日复牌，而众多机构则于1月21日蜂拥而至。

根据吴通通讯投资者调研披露信息，公司于21日接待了两波合计46家机构。其中以公募基金为主力，共有26家公募基金在其复牌之后来调研。

而这之后，公司股价迎来了3个涨停板，截至29日的7个交易日，股价涨幅高达31%。

机构调研扎堆与公司股价提升的正相关关系并不仅体现在上述两家公司上。

中科金财(002657.SZ)、新世纪(002280.SZ)、奋达科技(002681.SZ)等均是在机构密集调研之后，股价一路上涨。

而一些机构调研扎堆的上市公司，其龙虎榜的资金表现也与其机构蜂拥的表现相吻合。

如上述提到的上市公司中科金财，1月该公司两次出现在龙虎榜上，均为大额的资金流入，而这两次的时点均在机构扎堆调研后的第二天。

第一次调研日期为1月15日，中科金财1月16日便出现在龙虎榜上，而第二波机构调研在1月22日，其后的1月23日，中科金财也同样出现在了龙虎榜上。(21世纪经济报道)

标签：基金

大华股份:业绩低于预期,预计将从重组不利因素中恢复

大华股份002236

研究机构：高盛高华证券分析师：李哲人撰写日期：2014-10-27

与预测不一致的方面。

大华股份公布1-3季度收入/净利润为人民币46亿元/7.25亿元(同比增长43%/18%),较高华预测低5%/7%。我们认为业绩疲软的主要原因是业务重组导致收入下降以及费用上升。管理层预计2014年盈利将同比增长0-30%,而之前的高华预测为26%。

投资影响。

总体来看,我们认为虽然业绩疲软,但由于市场需求稳健因此大华股份的长期前景依然强劲。要点:1)我们认为2014年大华股份正在经历研发和销售业务的重组以进军解决方案市场。在我们看来,其销售部门的结构调整可能给三季度的销售(同比增长31%,增幅为09年三季度以来最低)带来了不利影响,而在解决方案领域持续的研发投入又令三季度销售管理费用同比上升61%。短期内所受到的冲击应会在未来几个季度逐步递减,得益于解决方案市场需求的强劲。2)三季度毛利率为37.5%(高华预测37.3%),较二季度(35.5%)稳步上升。我们认为原因在于公司侧重于高利润率的垂直解决方案订单因而低利润率的订单占比减少。毛利率的环比改善应可缓解市场对其毛利率的担忧。3)我们看到现金管理方面的积极信号,三季度中过去12个月现金周转天数降至282天,而二季度为300天。此外,三季度现金周转天数的同比增幅也较二季度减速。估值:我们将2014-16年每股盈利预测下调了10.6-11.2%,其中主要计入了费用的上升。我们的12个月目标价格相应降至人民币32.6元(之前为34.8元),仍基于1.40倍的PEG倍数。维持买入评级。主要风险:向解决方案供应商的转型慢于预期;费用高于预期。

巨星科技:扩张大幅提速,打造智能工具及服务机器人新增长极

巨星科技002444

研究机构：长江证券分析师：章诚,刘军撰写日期：2014-11-13

事件描述。

巨星科技发布公告,使用自有资金5,000万元设立全资子公司——杭州巨星机器人技术有限公司。

设立机器人业务全资子公司,标志智能工具及智能服务机器人新业务的扩张将大幅提速。巨星科技持有子公司100%股权,资本金5000万元,主要发展智能工具和智能服务机器人两大产品领域,可享有较低税率。

整合三大核心竞争优势,打造智能化产品发展平台。我们认为,此举有助于公司整合现有智能行业的制造、渠道、技术三大资源优势:

基础制造:基于轻资产运行模式,公司的产品制造实力突出;

渠道:借助国外超市销售渠道与杭叉全球销售网络,同时正搭建国内销售OTO(OnlineToOffline)平台;

技术:发挥国自机器人底盘与驱动、自主定位导航和机器视觉三大核心智能技术。同时,该子公司未来或将承接机器人技术的其他整合。

新业务发展潜力巨大,有望成为新核心增长极。智能工具指带有记忆功能、可智能化运作、易于操控的各类手工具及家用产品,这些产品在欧美市场需求旺盛。另一方面,家庭服务机器人市场空间也非常巨大,根据IFR预测,2013-2016年全球销量将达到1500万台,市场规模或达336亿元。

坚定看好公司未来几年的发展前景,核心逻辑如下:

内生及外延提速,打造智能化新一代产品。明年智能产品或贡献显著利润。

手工具业务年均复合增速约15%,现金流充沛,有助于新业务发展。受益美国经济、新产品推广提升市场份额,手工具业务的收入增速有望保持平稳。

业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年净利润约5.5、7.1亿元,EPS分别约0.55、0.70元/股,对应PE分别为24、19倍。维持“推荐”。

风险提示。

智能产品等新业务的成长速度慢于预期。

恒逸石化:PTA成本压力将缓解,盈利能力将缓慢回升

恒逸石化000703

研究机构：东兴证券分析师：梁博撰写日期：2014-08-29

事件:

今年5月中旬以来PTA价格触底反弹,PTA期货主力合约报价从5900元/吨上涨至7500元/吨,涨幅超过27%。为了探寻PTA涨价的原因,我们走访了国内PTA主要供应商之一的恒逸石化,对国内PTA产业链的经营现状、公司的生产情况进行了调研。

观点:

1、PTA涨价是成本上升、下游需求好转共同作用的结果

PTA的主要原料是PX(对二甲苯),每生产1吨PTA需要消耗约0.655吨PX,在PTA的生产成本中PX占比在85%-90%左右。由于我国PTA产能扩张过快,而上游原料PX供应未同步扩张,导致PX大量依赖进口,成本过高,挤压了整个PTA行业的利润空间。5月初,PX报价约9000元/吨,而PTA的出厂价为6600元/吨,大部分PTA生产商陷入亏损。此后PX从9000元/吨上涨至10700元/吨,上涨约1700元/吨。根据成本核算,PX上涨1700元/吨对应PTA成本上升约1100元/吨。对于已经亏损的PTA行业而言,已经无力消化成本上升的压力,只能通过涨价向下游传导。所以5月中旬以来PTA迎来一波上涨行情。PTA厂家挂牌价从6600元/吨上涨至7900元/吨,上涨约1300元/吨,涨幅20%。PTA期货主力合约报价从5900元/吨上涨至7500元/吨,涨幅超过27%。此次PTA出厂价上涨约1300元/吨,略高于PX涨价带来的1100元/吨成本上升,PTA吨毛利增加约200元,毛利率提升约3个百分点。PTA生产商的盈利情况改善,得益于下游聚酯、涤纶行业盈利情况好转,另外出口需求同比大幅增长。PTA在涨价之后销售情况依然维持正常水平,表明下游对PTA涨价的接受能力尚可。PTA行业最艰难的时刻可能已经过去,未来行业的盈利能力和开工率有望逐步好转。

2、今年PTA产能投放较多,行业仍处于洗牌阶段

PTA行业协会数据显示,截至2013年底我国PTA产能约3293万吨。2013年PTA的整体开工率约70%左右,低于前几年85%左右的的水平。2013年较差的行情导致部分新建PTA装臵推迟了投产时间,而其中大部分将在2014年投产。预计今年PTA新增产能1400万吨左右,产能的快速增长将继续使PTA行业面临压力。目前行业的平均开工率下降至60%左右。新增产能今年投产之后,未来PTA行业的扩产步伐将明显放缓。而整个PTA行业已经进入整合期,部分效率较低的装臵将被陆续淘汰。经过过去几年的快速发展,PTA行业集中度大幅提升。逸盛、翔鹭、恒力三家的产能占全国总产能的比例超过50%,行业集中度的提升也增强了PTA在产业链中的议价能力。今年5月开始,上述PTA巨头将PTA现货价格改为成本加成法进行结算,同时对部分装臵进行检修、降低开工率,对PTA提价产生了积极作用。

未来规模和成本是PTA生产商的核心竞争力。据了解,恒逸石化参股的逸盛石化PTA制造成本为700元/吨,低于行业平均的900元/吨。200元/吨的成本优势使得逸盛石化激烈的竞争中处于主动地位。此外逸盛石化3期200万吨PTA装臵是国内规模最大、技术最先进的装臵。我们认为虽然目前PTA行业竞争激烈,整体处于微利的状态,但是经过今、明两年的调整,行业的竞争环境将改善。3、PX产能进入快速增长期,未来PTA成本压力将放缓

2010年之后我国PX产能增速明显放缓,主要因为各地民众抵制PX装臵建设。随着相关知识的普及,2014年我国PX产能投放将迎来小高峰。今年国内将有3套PX装臵投产,分别为福建腾龙、海南炼化和彭州石化,预计新增PX产能约280万吨。到今年底,我国PX产能有望达到1174万吨。不但国内PX产能大幅增长,海外PX产能也将在今后几年出现投产潮。今年三星道达尔、SK全球化学和SKJX日本公司共计330万吨/年PX产能将投产。GSC太阳公司2015年还将投产一套100万吨/年装臵。总体来看,这些项目将使韩国在4年内PX产能增加近一倍,即由2012年的530万吨/年快增至2016年的1050万吨/年。

假设2014年国内PX产量为900万吨,进口PX量为1065万吨,就能满足约年产3000万吨PTA的需求,对应PTA行业的开工率64%。而2014、2015年国内外PX新增产能增速明显快于PTA行业的需求增速,因此预计未来PX的供应将趋于宽松,届时将有大量廉价的PX将涌入中国。国内PX供不应求的局面将被扭转。PX挤压PTA利润的情况将有所好转。

4、恒逸石化具备规模和成本优势,二季度扭亏为盈

公司已经形成PTA、PET、DTY的产业链,未来将建设PX产能(文莱PMB项目),完善自身的产业链。由于公司所投资的PTA装臵规模大,效率高,使得公司PTA的“非PX成本”控制在700元/吨,低于行业平均的900元/吨。另外,公司装臵均布局在宁波、大连和海南等交通便利的区域,使原料和产品的运输便利,降低了运输成本。虽然今年上半年公司亏损6000万元,但主要原因是期货和外汇交易亏损8650万元,另外汇兑损失约9460万元。扣除上述非经常性的因素,PTA等生产型业务保持盈利。

从营业利润、毛利率两个指标看,下游聚酯业务盈利增长的情况更为明显,这符合经济复苏期下游复苏先于上游的逻辑。我们判断随着5月以来PTA价格的回升,3季度公司PTA业务盈利情况将好于上半年。8月PTA期货价格较高点回落约300元/吨,依然维持在7300元/吨左右,预计公司3季度盈利情况将好于2季度,1-3季度净利润水平预计在1000-5000万元之间。结论:

吴通通讯:增发预案点评

吴通通讯300292

研究机构：国元证券分析师：胡德全撰写日期：2015-01-21

2015年1月20日,公司发布了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》公告。

结论:

公司延续每年一起外延收购节奏,收购互众广告,踏入互联网业务。受到宽翼通信、国都互联以及本次标的互众广告(2015年)的并表贡献,我们预计公司2014至2016年的净利润为6800万、2.3亿和2.6亿元,折合EPS为0.29、0.72和1.13元/股,给予“推荐”评级。

正文:

公司主营业务目前分为三块,分别是:

母公司的射频连接器业务:包括无线通信射频连接系统(射频连接器件、连接结构件、无源器件等);光纤连接产品(主要包括PLC光分路器、WTK-1光纤快速连接器、皮线光缆以及FTTX箱体设备等);

子公司国都互联的企业信息服务业务,为下游企业提供通信服务支撑,并借此收取相应的服务和通道费用,其主要客户为农业银行和互联网企业;以及主要由子公司宽翼通信负责的移动终端生产销售业务,主要产品为数据卡、无线通讯模块、无线路由器等。

公司自上市以来每年皆以定增方式进行外延收购。13年2月,公司发布定增预案,以1.68亿收购生产销售无线通信终端设备的宽翼通信,进军移动设备终端,并于当年9月成功实施定增。按收购时的业绩承诺,15年宽翼通信将为公司贡献3500万净利润。

14年1月,公司发布定增预案,以5.5亿收购国都互联,挺进移动信息化系统解决方案及运营服务行业,同时承诺标的2014至2016年的净利润为6000万、7500万和9000万元。公司于2014年10月顺利完成定增。

本次预案,公司拟以13.5亿元收购互联网广告商互众广告,并募集配套资金,标的预估增值率约为1973.45%,股权支付对价为14.62元/股。同时,互众广告承诺2015至2017年的净利润不低于1亿、1.3亿和1.69亿元。互众广告为互联网广告服务平台的提供商,定位偏向服务于媒体供应方(SSP),主营业务主要专注于广告位优化、展示有效性优化、受众针对性优化等方面的工作,通过与不同营销需求方的实时竞价来提升媒体流量的单位变现能力,实现媒体流量价值最大化。公司针对营销需求方,依托媒体资源和对媒体用户行为的挖掘,提炼出各类流量的人群属性标签,从而满足广告主的精准营销需求。

收购宽翼通信和国都互联后,公司的主营业务得到进一步丰富和拓展,覆盖通信连接系统、移动通讯终端产品以及企业移动信息化服务等通信行业不同细分子行业。本次对标的资产的收购有助于公司快速切入互联网广告与数字营销市场,加速实施公司“通信制造+互联网”的战略布局。

中科金财:互联网金融业务领域再次扩大

中科金财002657

研究机构：平安证券分析师：符健撰写日期：2014-12-22

事项:公司控股子公司中科商务与中科环嘉拟签订《技术开发合同》及《中科环嘉再生资源电子商务平台项目产品采购合同》,项目金额分别为1650.35和138.64万元。

平安观点:

本次交易实现互利双赢。中科商务主要从事移动互联网及电子商务领域的技术创新和业务发展,本次关联交易主要是利用中科商务在电子商务领域丰富的运营及实施经验,满足中科环嘉在电子商务领域的业务需求,为其构建专业、完善的再生资源收购服务体系、运营服务体系及多元化的交易结算系统,交易对双方可实现双赢。

强强联合诞生中科环嘉。中科环嘉由中科金财与环嘉集团于2014年11月共同出资成立,主营业务为网上贸易代理;货物进出口;国内货运代理;项目投资;再生资源技术开发、技术咨询、技术服务等。由于环嘉集团是从事环保循环,再生资源行业综合利用的国际化企业,我们推断中科环嘉的主营业务仍与再生资源行业的交易、服务相关。

可再生资源行业线上交易规模潜力巨大。根据《2014中国再生资源行业发展研究报告》显示,2013年我国九个主要品种回收总量1.64亿吨,同比增长2.5%;九个主要品种回收总值5716亿元,同比增长5.6%。而我国可再生资源行业的交易规模则在2万亿元以上,如果线上交易规模占比达到10%,则交易规模超过2千亿元,空间巨大。

互联网金融业务布局值得期待。中科金财主营业务为银行IT,而环嘉集团是从事再生资源行业综合利用的龙头企业,考虑到可再生资源行业线上交易规模的潜在成长空间巨大,中科金财借助中科环嘉切入可再生资源行业线上交易的概率较大,未来有望衍生出多种金融服务模式,公司互联网金融业务布局有望再次完善。

维持“强烈推荐”评级,目标价85元。暂不考虑公司并购业绩增厚影响,根据公司最新经营状况,我们预计公司14-16年EPS分别为0.59、0.73和0.93元。我们认为对于公司EPS按照重组完成后备考业绩估计更为合理,公司14-16年备考EPS分别为1.00、1.21和1.50元。维持“强烈推荐”评级,目标价85元。

风险提示:技术变革风险、收购整合风险、核心人员流失风险。

新世纪:从占据移动互联网流量入口到构建完整生态系统,看好公司未来变现能力

新世纪002280

研究机构：银河证券分析师：朱劲松撰写日期：2015-01-29

投资要点:

1.事件。

新世纪(数字天域)1月28日收盘价为57.50元,单日涨幅4.70%,创出历史新高。在这一轮科技成长股的调整过程中,新世纪(数字天域)曾在14年12月份探底最低价32.98元,之后一路反弹,至今涨幅已经高达74.35%。

2.我们的分析与判断。

新世纪(数字天域)的主要客户是在主流一线品牌之外的白牌手机厂商,而其采取的商业模式也是颠覆传统手机方案提供厂商的互联网免费模式,因此,我们认为市场对新世纪(数字天域)需要有一个逐渐认知的过程。

从桌面互联网到移动互联网时代,一直都是“得入口者得天下”,新世纪(数字天域)通过深度定制的安卓手机操作系统占据了移动互联网最重要的“入口”之一。然而,新世纪(数字天域)并没有急于通过第三方应用分发实现流量入口的变现,而是通过利益分享聚拢更多客户,以深度定制的联络OS安卓操作系统为基础,在智能移动设备OS领域持续发力,将其打造成一个具有数据统计、计费、支付、电商、游戏、分发、运营、再分发和再运营能力的综合平台,构建更完整的智能终端OS生态系统。

3.投资建议。

我们看好新世纪(数字天域)在移动互联入口的稀缺性、与联发科等智能手机芯片厂商的深度合作、稳固的第三方应用和游戏分发能力、单用户ARPU大幅提升空间,以及公司规划未来可能形成智能硬件、智能终端操作系统、应用分发和广告平台、互联网O2O应用平台、海外移动支付的完整生态圈,发展空间巨大。

根据新世纪(数字天域)承诺的业绩,预计2015~2016年EPS分别为0.66元、0.84元,对应PE分别为87、68倍,继续维持“推荐”评级。

奋达科技:软硬一体化服务构筑壁垒,迎接IOT大潮

奋达科技002681

研究机构：海通证券分析师：陈子仪,董瑞斌,宋伟撰写日期：2015-01-27

软硬一体化服务商,构筑IOT时代超强壁垒。奋达从2011年开始一直致力于智能硬件的研究与开发,目前已经积累了非常丰富的软硬件整体经验。目前公司员工中有超过一半为软件人员,这与传统的制造业是天壤之别。由于IOT的特点为定制化,云端化,因此除了制造外对于后端软件的配合以及云平台的搭建均是重中之重。华为畅玩手环软、硬件以及云端化平台均为奋达提供,于此同时奋达也已经获得了联想合格供应商品质。考虑到公司本身强项为可穿戴设备,我们预计奋达是从联想获得了穿戴设备的订单。华为、联想为国内非常强势的品牌,这也进一步证明了公司本身的竞争力。

随着可穿戴设备的快速起量,奋达将获得快速发展。从市场规模上看,2013年,全球可穿戴设备中,智能手表和智能手环的总出货量仅有370万只,远小于智能手机9.7亿只的销量。2013年全球可穿戴设备市场规模14亿美元,至2018年整体市场规模可以达到190亿美金。随着可穿戴设备起量,公司业绩有望爆发式增长。

奋达已不仅仅是制造加工型企业,大数据蓄势待发。奋达帮助客户实现软+硬+云一体化服务,在此过程中奋达将获取客户产品所采集的数据。考虑到奋达已经获取国内优质客户资源,我们预计后端数据平台将获得快速发展。看好公司转型为数据平台公司,掘金大数据时代。

美发家电和音箱业务稳定增长,提供稳健业绩和现金流。奋达科技以生产制造扬声器起步,经过二十多年的发展和沉淀,形成了电声技术、无线技术、软件技术和精密制造技术四大核心能力,目前公司传统产品主要包括多媒体音箱、美发电器,新产品主要包括智能手环(表)、WIFI音箱、无线模组与芯片、智能手机金属外观件等,目前正积极布局移动医疗产业链。2013年公司实现主营业务收入10.46亿元,同比增长34.75%,实现净利润1.09亿元,同比增长8.16%。其中,美发电器、多媒体音箱的营收占比分别为52%、48%。

美发电器采用ODM销售模式,产品主要定位于欧美专业市场,一般通过专业美发沙龙等渠道销售,终端零售价较高,毛利率维持在30%左右较高水平。公司产品技术创新能力强,渠道客户稳定,需求弹性较小,多年来保持了稳定较快增长。2013年公司美发电器业务实现收入4.96亿元,同比增长24.62%,毛利率31.78%。

多媒体音箱采用ODM和OBM相结合的销售模式,产品主要用于配套智能手机、平板电脑、笔记本电脑和电视等产品。2012年受全球PC出货下降影响,公司音箱营收同比下降15.16%,但2013年以智能手机、平板电脑、智能电视为代表的新型音源设备呈现出高速增长趋势,带动公司多媒体音箱业务营收同比增长46.76%。公司以无线音频技术为突破,持续加大移动互联网音乐、智能家居娱乐平台等应用市场技术和产品开放力度,推出了蓝牙音箱、WIFI音箱等产品,在产品升级换代中进一步确立公司的竞争优势。公司新产品、新技术等研发成果相继推出,2014年5月公司为小米科技智能电视配套的音响系统批量出货。

收购欧朋达,搭乘智能终端金属外壳市场快车。2014年公司通过发行股份和现金支付结合方式收购深业投资和方欣投资持有的欧朋达100%股权,欧朋达股权作价11.18亿元,其中,公司将以发行股份方式支付8.385亿元,发行价为28.75元/股,现金支付2.795亿元。此外,公司拟以28.75元/股的价格发行1083.48万股,募集配套资金3.115亿元用于支付本次交易的现金对价以及增资欧朋达。其中,公司实际控制人肖奋先生认购347.83万股,泓锦文大田认购735.65万股。

欧朋达定位高端移动消费电子产品金属及新型材料外观件开发级供应商,凭借Design-In模式深度介入客户新产品的设计开发,且有自主研发柔性自动化生产线的核心竞争优势,主要客户包括索尼、摩托罗拉、步步高、小米、三星等。2014年1-6月公司来自前五大客户的营收占比达63%,其中索尼占比约51%,步步高占比12%,客户集中度较高,索尼业务量的多寡对公司影响较大。目前公司是索尼的开发级供应商,关系稳固,2013年参与了索尼9款新品智能手机部分金属外观件的开发设计和批量生产。公司也在积极开发新客户,例如步步高、小米、联想等。此外,奋达科技和欧朋达的客户资源协同性较好,例如奋达是小米智能电视配套音箱、华为手环的供应商,这为欧朋达切入小米、华为手机金属外观件供应体系提供条件。同时,欧朋达的客户索尼、步步高等也是奋达科技的多媒体音箱、智能终端等业务的潜在客户。

欧朋达盈利保持高增长。欧朋达的主要产品分为金属外观件、新型材料外观件,2013年金属外观件、新型材料外观件的收入占比分别为90%、10%,毛利率分别为24.21%和57.20%,且毛利率不断提升。2013年欧朋达实现营业收入2.68亿元,同比增长164.48%,净利润3019.89万元,同比增长275.49%。2014年1-6月份,欧朋达的营收收入和净利润分别为1.21亿元、1672.25万元,与上年同期基本持平。由于公司订单量与下游客户的新品发布与销量存在较大关系,预计14下半年出货情况将显著好于上半年,完成甚至超出承诺业绩概率较大。按照业绩承诺,2014-16年欧朋达将实现扣非后归属母公司净利润分别不低于1.10亿、1.32亿和1.584亿元,同比增长264.25%、20%、20%。

智能手机金属外壳市场高成长,欧朋达将显著受益。苹果引领移动电子产品金属化潮流,华为、小米、三星等逐渐跟进。从消费电子发展趋势上看,外壳金属化是外观创新的主要途径,而且随着屏幕尺寸不断增大,也需要金属机壳等高强度材料来支撑,预计金属外壳的渗透率将不断提升。根据中国产业信息网预测,智能机金属壳的渗透率将从2012年10%持续上升至2016年38%,对应市场规模将从2012年8亿美元上升到2016年83亿美元。智能机金属壳市场的爆发性增长将带动欧朋达业绩迅猛增长。

盈利预测和投资建议。公司在美发家电和多媒体音箱领域竞争优势明显,产品创新能力强,客户关系稳定,预计可保持较快增长。新拓展的智能手环、智能手表等可穿戴产品将实现放量增长。在不包括欧朋达情况下,预计公司2014-16年将实现营业收入10.80亿、13.01亿和15.31亿元,同比增长1.95%、20.47%和17.69%;实现净利润1.45亿、1.69亿和2.01亿元,对应EPS为0.48元、0.56元和0.67元,分别同比增长10.73%、16.50%和19.33%。此外,由于智能手机金属外壳市场正处于高速增长阶段,市场空间大,有助于推动欧朋达的营收和业绩高速增长,预计欧朋达实现超过承诺业绩的概率较大。欧朋达并表后,预计公司2015-16年将实现备考净利润3.20亿和3.83亿元,对应备考EPS为0.80元、0.94元和1.13元。参照可比公司2015年PE均值为45.51倍,考虑到公司在可穿戴设备、大数据等极具发展前景领域的布局,我们给予公司2015年对应备考业绩45倍估值,目标价42.30元,首次给予“买入”评级。

主要不确定因素:新产品拓展不及预期。

德联集团:公司汽车后MB2B2C战略出鞘,看好风口下业务快速扩张

德联集团002666

研究机构：安信证券分析师：王席鑫,孙琦祥,袁善宸撰写日期：2015-01-15

德联集团汽配MB2B2C战略规划出鞘,售后市场将爆发式发展:公司明确将围绕汽车售后维修业务发展O2O闭环,作为为未来三年收入和盈利最大的爆发点。具体如下:1)整合零配件环节:公司将从汽车维修品品类上进行整合,以自产(约能覆盖70%车型的化学品)、外购甚至供应商收购的方式形成售后供应平台。2)搭建线上线下销售平台:线上建立B2B渠道分销平台,并逐步发展连锁经营2S店,15年目标直接转换导入原有覆盖2500家门店,并在15年新增覆盖10000家门店,16年目标新增覆盖20000家门店。3)统一营销平台:公司将重点发展B端业务,C端用户将直接面对B端供应商,未来将会主导德联品牌并提供标准化、高质量的统一售后服务。

公司MB2B2C实现盈利的关键因素:具体内容详见下文

汽车后战略压缩渠道利润,保证参与者利益:具体内容详见下文

油价下跌下公司化学品盈利能力增强:公司主营70%来自于消耗类汽车化学品,如防冻液、制动液、制冷剂等等,其主要原材料以石油衍生品如乙二醇、润滑油、基础油等为主,其中防冻液等的原料是乙二醇(与油价关系紧密),其跟随油价下跌达到40-50%,而公司产品价格滞后调整且幅度有限,因此将一定程度上受益于原料下跌带来的盈利扩张。

汽车后市场风口出现,公司宝剑出鞘,重申“买入-A”评级:公司在汽车产销量和份额持续增长下主营业务将保持继续增长(供应整车厂),同时汽车车龄上升过保、反垄断政策出台等都在不断催生一个潜力巨大的汽车后市场(供应汽车维修店),风口出现。公司作为国内汽车化学品主要供应商,一方面受益于维修市场需求量的大幅增加,另一方面通盘考虑后积极发力MB2B2C平台生态系统,逐步发展经营连锁2S店并对标美国AutoZone。

我们看好公司在汽车后市场的发展,我们预计公司14-16年EPS分别为0.46、0.65、1.10(三年EPS均假设公司增发摊薄7000万股,并上调15、16年盈利预测),维持买入-A评级,第一目标价22元。

风险提示:汽车维修市场布局遇阻